Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг. Основные функции и элементы инфраструктуры РЦБ
Она представляет собой систему институтов, организующих проведение транзакций между участниками и обеспечивающих техническое и информационное сопровождение.
Сегменты инфраструктуры фондового рынка
В узком смысле под инфраструктурой понимают основной (функциональный) сегмент. Он является неотъемлемой составляющей, без которого остальные три сегмента не имели бы смысла. Однако успешное развитие фондового рынка невозможно без четырех его составляющих:- Функциональной. Технические посредники, которые создают условия для встречи эмитентов ценных бумаг с инвесторами, организуют транзакции на рынке. В данный сегмент входят брокерские конторы, биржи и депозитарии.
- Информационной. Структуры, снабжающие участников данными о состоянии рынка и ценных бумаг — рейтинговые агентства, интерактивные системы предоставления финансовой информации, аналитические финансовые агентства и издания.
- Регулятивной. Состоит из двух частей: саморегулируемые организации на базе финансовых институтов и профессиональных участников рынка и государственные органы, занятые регулированием рынка ценных бумаг и контролем деятельности финансовых институтов.
- Технической. Расчетно-клиринговые комплексы и системы, обеспечивающие торги и отвечающие за электронные расчеты, обмен финансовой информацией, биржевую торговлю и продажу государственных ценных бумаг.
Функции инфраструктуры фондового рынка
- Транзакционная — проведение транзакций между участниками сделок. К ней относятся встречи инвесторов и эмитентов, консультации, расчетные и регистрационные услуги.
- Контрольная — проверка соблюдения законодательства в сфере налогообложения, регистрации и прочих формальностей.
- Регулятивная — реализация формальных и неформальных правил, действующих на рынке, а также принуждение к их соблюдению с помощью санкций к нарушителям. Существенную роль играет государственный институт лицензирования, которые повышает ответственность участников.
- Информационная — распространение информации о динамике цен на активы. Благодаря этому участники рынка анализируют направление движения интересующих их торговых инструментов и прогнозируют смену трендов.
- Трансформационная — брокеры скупают акции у мелких инвесторов, собирая их в пакеты для крупных игроков. Они же покупают крупные лоты с целью распределения их среди мелких инвесторов.
- Депозитарная — хранение и учет ценных бумаг в электронной и бумажной форме, обслуживание и фиксация передачи прав собственности.
- Расчетно-клиринговая — определение взаимных обязательств и проведение расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг.
- Регистрационная — ведение реестров именных бумаг, регистрация перехода прав собственности между старыми и новыми владельцами, учет дивидендов по акциям.
- Институциональная — упорядочение и структуризация взаимодействия экономических агентов фондового рынка, координация работы участников рынка.
Чтобы понять функции отдельных систем инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего отталкиваться от процесса заключения и совершения сделки и следить за тем, как отдельные его этапы стандартизируются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.
На бирже процедура совершения сделок распадается на ряд этапов:
Поручение брокеру на совершение операции
Заключение биржевой сделки между брокерами
Сверка условий сделки и вычисление взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств.
Исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислению денежных средств продавцу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и др. участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.
В связи с тем, что на последних двух этапах возникает большой информационный поток, обработка которого требует больших трудозатрат, появились специализированные клиринговые (расчетные) организации.
Клиринговая деятельность это деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.
Основными функциями клиринга и расчетов по ценным бумагам являются:
Сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки;
Учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним;
Определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли;
Обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю;
Организация денежных расчетов по сделкам;
Обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок.
Одним из важнейших факторов, который обеспечивается клиринговой организацией, является период исполнения сделки или расчетный период-это время от момента совершения сделки до получения ценных бумаг (денежных средств). Чем короче этот период тем более эффективно функционирует фондовый рынок.
При больших оборотах на бирже контроль над каждой сделкой, даже стандартизованной, оказывается весьма трудоемким и дорогостоящим делом. Для обеспечения такого контроля вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль над тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и подведение итогов.
Существует несколько разновидностей клиринга, по разным признакам:
Непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, то есть, каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при относительно невысоких объемах сделок, либо при наличии очень мощного аппаратнопрограммного обеспечения;
Периодический клиринг производится регулярно с определенной периодичностью (ежечасно, ежедневно или еженедельно). К моменту учета накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже в течение соответствующего периода, а затем обрабатываются все сделки разом. Такая технология учета гораздо выгоднее по затратам, однако, она отстает по срокам. На практике периодический клиринг производится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и необходимым временем.
Клиринг может быть двухсторонним и многосторонним. Двухсторонний клиринг проводится таким образом, чтобы выяснить, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого: по итогам торговой сессии А купил у Б 300 акций, за что должен перечислить Б 27000 рублей. И так для каждой пары А и Б.
Многосторонний клиринг является логическим продолжением двухстороннего клиринга. В учете он идет дальше и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает по каждому виду ценных бумаг одну позицию.
Депозитарная деятельность представляет собой комплекс по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью могут заниматься только юридические лица на основании лицензии.
Клиент, пользующийся услугами депозитария, называется депонентом. Ему открывается счет-депо, на котором учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи обо всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переданы на хранение депозитарию, подтверждается выпиской со счета-депо. Сама по себе выписка не является ценной бумагой и не может служить предметом купли-продажи. Взаимоотношения депонента и депозитария регулируются договором, в котором отражается срок действия, предмет договора, порядок передачи ценных бумаг на хранение, учета прав, порядок отчетности, оплата услуг депозитария и др.
Главная задача депозитария – обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента.
Депозитарий может быть как структурным подразделением в составе инвестиционного института, так и самостоятельной организацией.
Денежные средства клиентов брокера учитываются на специальном клиентском счете, открытом в расчетном банке при бирже (для ММВБ, например, в качестве такого банка выступает НКО «Расчетная Палата ММВБ»).
Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Например, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение в специальный торговый депозитарий. Депозитарий выступает в качестве передаточного звена ценных бумаг от продавца к покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг.
С другой стороны, покупатели могут обязать положить определенную сумму денег в специальный расчетный банк, который выполняет ту же роль, что и депозитарий, но по отношению к деньгам. Расчетный банк и депозитарий тесно связаны с биржей, и при получении от нее уведомления о заключении сделки одновременно передают деньги продавцу, а ценные бумаги – покупателю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сделок – «поставку против платежа».
Деятельностью по ведению реестров владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и представление зарегистрированным лицам и эмитентам данных из системы ведения реестра.
Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев бумаг. Вести реестр может непосредственно эмитент или специализированная организация, имеющая лицензию на этот вид деятельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение реестра, именуется специализированным регистратором. Система ведения реестра представляет собой совокупность внутренних учетных документов:
Лицевые счета владельцев бумаг
Лицевые счета зарегистрированных залогодержателей
Учет ценных бумаг, принятых на баланс акционерного общества
Журнал учета выданных и погашенных сертификатов ценных бумаг
Учет начисленных доходов (дивидендов) по ценным бумагам и др.
Одной из важнейших частей системы ведения реестра является сам реестр владельцев ценных бумаг, который представляет список всех зарегистрированных лиц с указанием количества, номинальной стоимости категории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволяет регистратору знать всех владельцев именных бумаг на конкретную дату. На каждого владельца ценной бумаги в реестре открыт лицевой счет, на котором отражаются все сведения о владельце. Внесение изменений в лицевые счета производится в случаи покупки или продажи владельцем ценной бумаги, а также при глобальных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций и в случаи конвертации ценной бумаги в другие виды финансовых активов. Деятельность регистраторов контролируется ФСФР в отличие от других профессиональных участников фондового рынка, деятельность по ведению реестра является исключительной и не подлежит совмещению с другими видами деятельности на фондовый рынок
Деятельностью по организации торговли на фондовом рынке признается комплекс услуг непосредственно способствующих заключению гражданскоправовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. Торговля на фондовый рынок может осуществляться двумя способами:
Организация торгов на фондовых биржах (биржевая торговля)
Проведение торгов на внебиржевом рынке
Профессиональные участники фондовый рынок осуществляющие этот вид деятельности называются организаторами торговли Организаторами торговли могут быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы типа РТС (российская торговая система).
Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по куплепродаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов, снижение рисков для инвестора.
Фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли действуют на основании лицензии и по правилам утвержденным ФКЦБ. К торговле на биржевом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга , под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг требованиям для включения их в котировочный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются кбиржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценной бумаги, степень их ликвидности и др. параметры. Решение о допуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая комиссия на основе аналитического заключения, а также с учетом известности компании, занимаемого места на отраслевых рынках и др.
Решение о допуске ценной бумаги на биржу утверждается биржевым советом. С момента включения компании в листинг она обязана регулярно представлять на биржу информационные материалы о своей деятельности, которые раскрывают ее финансовое состояние, а результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключении компании из списка (делистинг). Делистинг производится в случаи банкротства компании эмитента, нарушения ею правил бирже вой торговли, непредставления финансовых отчетов и др.
Ценные бумаги прошедшие листинг обращаются на биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сделки купли-продажи. Роль биржи очень высока в перераспределении ресурсов между отраслями, установлении реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для развития производства.
Вторичное обращение ценных бумаг, или вторичный рынок ценных бумаг, – это последующая за первичным размещением торговля ценными бумагами, осуществляемая по курсовой стоимости. Если первичное размещение связано в основном с внебиржевым рынком, то вторичный рынок подразумевает осуществление, как внебиржевого рынка, так и биржевого рынка.
Основные различия между внебиржевым рынком и фондовой биржей состоят в следующем:
На внебиржевом рынке отсутствует единый финансовый центр и четко выраженные границы; сделки заключаются разбросанными по всей территории инвестиционно-финансовыми фирмами и финансовыми посредниками по телефонной и компьютерной сети;
Внебиржевой рынок (в отличие от биржевого) не устанавливает жесткого набора требований к торгующим лицам и объектам торговли, не вводит единых правил заключения сделок;
На внебиржевом рынке стоимость ценных бумаг определяется переговорными процессами продавца с покупателем один на один; фондовой биржей курсовая стоимость ценной бумаги формируется широким кругом продавцов и покупателей.
Важнейший элемент биржевой фондовой торговли –механизм допуска ценных бумаг на фондовую биржу –листинг. Многие компании, выпустившие на финансовый рынок свои ценные бумаги, стремятся включить их в реестр фондовых ценностей (котировочные списки) бирж. Это диктуется следующими двумя основными преимуществами, которые предоставляют торговля именно списочными ценными бумагами.
Во-первых, регистрация ценной бумаги предполагает определенный набор требований, предъявляемых к эмитенту со стороны биржи, что создает престиж и привлекает внимание широкого круга инвесторов.
Во-вторых, регулярность биржевой отчетности на страницах деловой прессы позволяет лучше информировать владельцев ценных бумаг о тенденциях стоимости и доходности и привлекает новых покупателей, и ведет к установлению ликвидного рынка списочного выпуска.
Эмитент ищет пути тесного сотрудничества с фондовой биржей, если предполагаемые выгоды от этого компенсируют издержки, связанные с выплатой единовременного (регистрационного) и ежегодных (поддержания в хорошем состоянии списка ценных бумаг) сборов, а также с необходимостью публичного раскрытия информации об изменениях в экономическом и юридическом положении компании, прямо или косвенно влияющих на стоимость ценных бумаг или доходов по ним.
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, драгоценные металлы и т. п. Во всех случаях они стечением времени могут принести прибыль, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для инвестиций денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить. Такой сферой деятельности является финансовая.
Финансовый и фондовый рынок . Основными рынками, на которых функционируют финансово-кредитные отношения, могут быть:
· рынок банковских капиталов;
· рынок ценных бумаг;
· валютный рынок;
· рынок страховых, пенсионных и инвестиционных фондов.
Следует различать рынки, куда можно только инвестировать капитал – первичные рынки , и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются и вкладываются в конечном счёте в первичные рынки. Финансовые рынки – это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями .
Однако не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов, поэтому рынок ценных бумаг не может в полном объёме быть отнесён к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как капитале, он называется фондовым рынком и в этом своём качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшийся сектор рынка ценных бумаг – это рынок прочих товарных ценных бумаг .
На рынке ценных бумаг происходит привлечение денежных средств из разных источников и их вложение в различные виды реального капитала.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счёт внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В экономике преобладают внутренние источники, а внешние являются результатом их перераспределения. Свободные денежные средства могут быть инвестированы во многие сферы: производственную и другую хозяйственную деятельность, недвижимость, драгоценные металлы, иностранную валюту, пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т. п. Таким образом, рынок ценных бумаг – одно из многих приложений свободных капиталов , и поэтому ему приходится конкурировать за их привлечение.
Движение денежных средств между рынками вложения капитала происходит в зависимости от ряда факторов:
· уровня доходности рынка;
· условий налогообложения на рынке;
· уровня финансовых и других экономических рисков;
· организации рынка и его удобства для инвестора.
Итак, рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг .
Функции и виды рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: 1) общерыночные функции, присущие любому рынку, и 2) специфические функции, которые отличают его от остальных рынков.
К общерыночным относятся:
· коммерческая функция , связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;
· ценовая функция , при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т. д.;
· информационная функция , на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;
· регулирующая функция , связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управлении и контроля.
К специфическим можно отнести:
· перераспределительную функцию , обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета;
· функцию страхования ценовых и финансовых рисков , или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производственных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг:
· первичный и вторичный;
· организованный и неорганизованный;
· биржевой и внебиржевой;
· кассовый и срочный.
1. Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке. Вторичный рынок – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т. е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.
2. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управления между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
3. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нём ведётся строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.
4. Кассовый рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного – двух рабочих дней. Срочный – это рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.
Инфраструктура рынка ценных бумаг. Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.
К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся :
1) организаторы торговли – биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;
2) системы расчётов и учёта прав на ценные бумаги – клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчёты по заключённым сделкам, учёт и перерегистрацию прав на ценные бумаги;
3) посредники на рынке ценных бумаг – дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;
4) информационно-аналитические системы поддержки инвестиций информационные и рейтинговые агентства, представляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.
Гражданский кодекс РФ даёт юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. Данное определение отражает определённую совокупность экономических отношений, возникающих в процессе обращения ценных бумаг.
В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определённым образом фиксируются, оформляются и закрепляются. В этом смысле ценная бумага – это форма фиксации экономических отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товар. Но ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Её ценность состоит в тех правах, которые она даёт своему владельцу, обменивающему свой товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта ценная бумага ничуть не хуже, чем сами деньги или товар. Поскольку деньги и товар – разные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.